2017年，凭借《羞羞的铁拳》超22亿票房的表现，开心麻花(835099.OC)实现营收8.2亿元，同比增长181.60%；净利润3.9亿元，同比大增422.64%。

　　2017年报中，开心麻花首次披露了供应商的名称，这也让开心麻花的"头牌"沈腾等人的收入浮出水面：

　　去年，沈腾通过开心麻花赚走6076万元，艾伦赚走2442万元，马丽1905万元，常远赚走1254万元。

　　又一卖座电影，业绩大涨的开心麻花却在4月初撤回了IPO申请。公告显示，放弃IPO是由于公司计划对股权结构进行调整。

　　一般来说，制约影视公司上市最大的障碍就是项目的不稳定，一部好片能够带来收入暴涨，一部烂片也可能拖垮公司，春秋鸿(831051.OC)就是最典型的例子，被《王的女人》拖垮，至今还戴着ST的帽子。

　　不过，ST春秋过得如此狼狈，也没看到拖欠哪位明星工资，还是当明星稳妥……

　　今年，开心麻花将推出自己的第四部电影《李茶的姑妈》，并联合出品沈腾主演的《西虹市首富》，电影端发力明显。未来，开心麻花还会有什么资本动作？

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　　应收帐款激增，现金流短期承压，开心麻花不开心？

　　2017年，开心麻花实现8.2亿营收、3.9亿净利润，近半是由《羞羞的铁拳》贡献的。不得不说，三年出两部票房冠军也实属不易。

　　而这靓丽的成绩难掩开心麻花发展过程中遭遇的烦恼。营收、净利大幅增长的背后是激增的应收账款，也就是说钱还没全部收回来，导致现金流短暂吃紧。2017年也是开心麻花挂牌以来，首次现金流为负。

　　首先来看应收账款。2016年，开心麻花应收账款只有3795万元，到了去年末，已增长到4.55亿元，激增超10倍。公司表示，这主要是由于《羞羞的铁拳》的票房分账收益和网络版权授权收益相关款项尚未收回所致。

　　可以看到，最大的欠款方是猫眼。2017年开心麻花第一大客户就是猫眼，销售额达3.38亿，占总销售额的41%，其中的3.2亿尚未收回。

　　第二名霍尔果斯捷成华视网聚文化传媒公司，是开心麻花的第三大客户，销售额1.05亿，不过9500万尚未收回。    也正因为还没拿到《羞羞的铁拳》的票房分账和网络版权授权的钱，而相关的摄制、宣发成本都已支付，所以2017年开心麻花现金流由正向1.49亿变成负向4572万，现金流短期内趋紧。

　　"电影都有结算的周期，基本上跟院线结算要差不多三到六个月的时间，这样的一个结算周期是比较正常的。"某市场人士告诉读懂君。

　　年报显示，相关账龄都不超过6个月。不出意外，今年中报应该都能收回来。

　　与此同时，开心麻花也欠着别人的钱。2017年公司负债激增，从2016年的6541万增至3.2亿。

　　其中最主要的是其他应付款。2017 年其他应付款达到1.38亿元，2016年末仅有629万元，也是因为《羞羞的铁拳》已上映但是未到结算期，尚未结算的其他投资方的票房分成款，造成增幅较大。    / 02 /

　　最大供应商竟是沈腾，依靠开心麻花年赚6000万

　　不过，再苦不能苦明星呀。

　　开心麻花旗下有上百名艺人。以《羞羞的铁拳》为例，共有沈腾、马丽、艾伦、宋阳、常远等多名旗下艺人参演，他们到底拿了多少片酬，不得而知。不过，开心麻花年报中的供应商信息却透露出些信息。

　　2017年开心麻花前四大供应商全部为影视工作室。你也知道的，因为避税等种种原因，艺人喜欢开设工作室。工作室背后全部是开心麻花的主力：    第四大供应商上海木从笆游幕ぷ魇遥Ｔ抖雷实钠笠担

　　前四大供应商采购额分别为6076.6万、2442.33万、1905.89万、1254.95万。也就是说，沈腾通过开心麻花的收入去年大概在6076万元左右。不愧是台柱子，搞笑担当。    虽然现金流短期吃紧，不过该给的钱还是要给的啊，负债中不仅没有演员的片酬，电影的预付款也都花出去了。

　　可以看到的是，2017年开心麻花预付款项激增3倍，从2826万元增长到1.19亿元。其中3000万元预付给了包贝尔工作室，637万是预付给马丽工作室。难道下一部大作，包贝尔要出场？    我们可以确定的是，预付款项第一的那4000万是投给了沈腾主演的《西虹市首富》。

　　2017年12月开心麻花与西虹影视签订电影《西虹市首富》投资协议，预付影视制作款4000万。

　　《西虹市首富》定档今年暑期档，这也是自《夏洛特烦恼》大获成功后，其导演兼编剧的闫非和彭大魔的又一力作，讲述的是"花钱特烦恼"。    / 03 /

　　发力电影端，撤回IPO申请，未来还会有什么资本运作？

　　开心麻花于2015年12月29日挂牌新三板，2015年上映的《夏洛特烦恼》票房达14.4亿，使开心麻花一炮而红。2016年3月随即以106元/股的价格募资3亿，投后估值飙到50.21亿。    影视公司一直有"类项目"特征，从过去几年的表现来看，制作出《夏洛特烦恼》、《羞羞的铁拳》等爆款电影的开心麻花也不例外。《<羞羞的铁拳>预计票房15亿，话剧出身的开心麻花是下一个光线传媒吗？》

　　这也正是其未来最大的隐患。其一，电影的商业模式偏项目制，这意味着开心麻花必须不断生产优质电影，否则业绩成长将遭遇挑战，比如2016年的《驴得水》；

　　其二，话剧IP资源可以保障短期的业绩，但开心麻花的资源毕竟是有限的，且还需要不短的孵化时间。2017年末，舞台剧《寐》已停止创作，开心麻花因此计提350万的存货跌价准备。

　　2017年，开心麻花开始发展经纪业务，创收近亿元，同时，它的起家业务，舞台剧演出及衍生收入达3.2亿，同比增长21.58%。加上22亿票房的神助攻，一年便实现了3个"小目标"。但4月2日，开心麻花撤回了IPO的申请。

　　开心麻花表示放弃IPO是计划对股权结构进行调整。不过，有市场人士表示实则是因为内部控制这类规范性问题被证监会"劝退"。    的确，目前的监管政策和环境，并不利于影视公司在A股上市，新丽传媒、和力辰光等公司也都终止了IPO。

　　前不久，新丽传媒将28%的股权作价33.17亿元卖给了腾讯。

　　市场上不乏"开心麻花也要卖身BAT"这样的猜测之声。

　　截至目前，开心麻花尚未披露下一步资本动作。但可以肯定的是，在电影端发力的开心麻花要想再上一个台阶，离不开借助资本的力量。